변동성 잠식이란

01 3배는 “기간 수익률의 3배”가 아니다

가장 흔한 오해부터 짚겠습니다. TQQQ가 추종하는 건 나스닥100의 하루 수익률 3배이지, 한 달이나 1년 수익률의 3배가 아닙니다. 매일 장이 끝나면 3배를 유지하도록 다시 맞추고 (리밸런싱), 다음 날은 새로 맞춰진 상태에서 다시 하루치 3배를 냅니다.

이 매일 다시 맞춘다는 점이 모든 것을 바꿉니다. 하루씩 곱해 나가면 경로가 결과를 바꾸기 때문입니다. 가장 간단한 예를 보시죠.

기초지수는 +10% 뒤 −10%로 왕복했습니다. 그런데 1배는 −1%, 3배는 −9%로 끝납니다. 3배 손실이 1배의 3배(−3%)가 아니라 9배입니다. 왕복 폭이 클수록 이 격차는 급격히 벌어집니다.

02 기초가 제자리여도 3배는 녹는다

위 예는 기초지수도 조금은 손해였습니다(−1%). 그럼 기초지수가 정확히 제자리인 경우는 어떨까요. 올랐다가 딱 원래 값으로 돌아오기를 1년간 반복한다고 해봅시다.

지수는 1년 내내 오르내리다 정확히 출발점으로 돌아왔는데, 3배 ETF는 4분의 1이 사라졌습니다(일간 ±2% 기준). 아무도 틀린 판단을 하지 않았고 시장도 결국 제자리인데 돈만 줄어든 겁니다. 이것이 변동성 잠식(volatility decay)입니다.

이 손실은 수수료나 운용 실수가 아니라 매일 3배로 다시 맞추는 구조 자체에서 나옵니다.위와 같은 횡보 경로가 반복되면 손실이 누적됩니다. 모든 시장 경로에서 같은 손실이 발생한다는 뜻은 아닙니다.

03 같은 횡보 경로가 반복된다면

같은 조건(기초지수 제자리, 일간 약 ±2%)에서 보유 기간만 늘려보면 이렇습니다.

04 무한매수법이 여기서 갈라지는 지점

이제 무한매수법이 왜 그런 모양인지 설명할 수 있습니다.

3배 ETF의 장기 성과는 기초지수 수익률의 단순 3배로 예상할 수 없습니다. 분할매수와 사이클 종료 역시 경로 의존성을 없애지는 않습니다.

• 사이클을 짧게 끊습니다. 목표가에 닿으면 전량 정리하고 새로 시작합니다. 백테스트에서 사이클 기간 중앙값이 25~42거래일인 건 우연이 아니라 설계 의도입니다.
• 한 번에 다 넣지 않습니다. 가격 변동의 영향을 받는 금액은 실제 보유액이므로, 초반에 적게 들고 있는 것 자체가 방어가 됩니다.
• 변동성을 수익원으로 뒤집습니다. 잠식을 만드는 그 등락이, 분할매수 쪽에서는 평단을 낮추는 재료가 됩니다. 같은 흔들림을 손실이 아니라 매수 기회로 쓰는 구조입니다.

다만 잠식을 없애는 것은 아닙니다. 무한매수법도 3배 ETF를 들고 있는 동안에는 똑같이 잠식을 겪습니다. 사이클이 길어질수록 불리해지는 이유가 여기에 있고, 2022년처럼 하락이 길게 이어진 구간에서 고전한 것도 같은 이유입니다.

05 실제로 얼마나 벌어졌나

2021년 11월부터 2022년 말까지 TQQQ는 −81.8%, SOXL은 −90.5% 하락했습니다. 기초지수가 그만큼 빠진 게 아닙니다 — 3배 증폭과 변동성 잠식이 겹친 결과입니다. 이 구간에서 무한매수법이 어떻게 됐는지는 하락장에서 생긴 일에 실측으로 정리했습니다.

정리하면, 변동성 잠식은 3배 ETF를 다룰 때 반드시 계산에 넣어야 하는 구조적 비용입니다. 무한매수법은 이 비용을 인정하고 “짧게 끊어 자주 회수한다”는 방식으로 대응하는 전략이지, 비용을 없애주는 마법이 아닙니다. 다른 구조적 위험은 리스크와 주의사항에서 이어집니다.

표의 수치는 일별 복리 계산으로 정확히 산출한 값입니다(수수료·괴리율 제외). 실제 ETF 성과에는 운용보수와 추적오차 등이 추가로 영향을 줍니다.

참고: ProShares TQQQ 공식 설명 자료. 하루보다 긴 기간의 성과는 일일 목표 배율보다 높거나 낮을 수 있습니다.